复盘:商品过去当下未来

时间:2019-05-26

  

复盘:商品过去当下未来

  从3年周期来看目前商品只是刚刚转入熊市,中国经济也刚进入衰退,美国在顶部回落。因此短期内商品一定不会发生反转,(短期的反弹可以忽略)。 商品是从2011年开始下跌的,回过头来看过去7年的走势,2011-2015年这五年都是熊市,2016年大牛市,2017、2018震荡,那么把2011-2018年全部连起来并且去掉2016年,这么看这8年的走势会是什么样呢,结论很简单从2011-2018(不含2016)全是熊市。中介设下洗房陷阱 近200租户被骗。期货工业品里面最公平的两个品种是橡胶和铜,这两个品种是最能反应这8年的行情,没有供给侧改革,2016年降低乘用车税以及重卡销量很好,铜更多的是受到外围因素的影响,把2016年的最高点和2011年的最高点做个对比,在把黑色2011年的最高点和2016年的最高点做个对比一目了然,那么当供给侧的效用开始递减的时候,依靠供改拉高价格的这些商品也要回到均衡的水平。而在供改上上涨的价格都是溢价。当全球经济下滑和供改效用递减的双重情况下商品必然下滑,这其中的变化在于从过去两年的供给决定价格切换到现在的需求决定价格。前两年价格之所以上涨在于政府在稳增长、稳需求,而10月GDP录得10年最低的时候,稳增长必然受到了很大的冲击,那么边际需求下滑也就是必然的了,外围的走弱就是全球总需求的下滑。当供给效用不在且总需求下滑的时候,商品怎么可能不跌。这也是我之前一直强调的这次和2年前不一样,这次下跌是2015年熊市的延续,而前两年价格反弹可以看作8年熊市的反弹,那么这次下跌就一定要比市场预期的更低更低。 进入四季度几乎所有的商品都在跌,那么就不能简单的解释为季节性问题或短期调整,要看这个问题还是要回到10年前,2008年爆发全球性金融危机,随后各国开始救市,到目前为止有的国家走出了金融危机有的国家还没有走出有的国家变的比金融危机那会更差,反过来问一下全球走出2008年那场金融危机了吗?如果回答没有走出,那么全球要面临二次衰退。如果面临衰退,这次和十年前的区别在于10年前各国在放货币救市,而这次美国在加息和缩表,欧洲、日本明年推出宽松,中国在去杠杆。那么可以确定的是明年全球经济会非常的差。那么现在商品的下跌就是对明年经济预期的反应。也是自2008年熊市的延续。 金属的命运最终取决于产业的更替。从第二产业到第三产业的过度决定了未来黑色和有色的命运。有色的命运在于制造业的景气,黑色的命运在于出口。能化和农产品000061股吧)属于通胀类商品,它的命运在于当地产不能作为货币的蓄水池那么流币会流向哪里。 2015年12月开启的供给侧改革拉高了商品的价格,2016-2018Q3价格虽然出现了不同程度的上涨,但是涨幅在不断的缩窄,这就说明依靠行政手段拉高价格的效应在慢慢弱化。当行政效应达到临界点时价格就会回归本身的合理区间。从2016-2018年商品上涨的分水岭在2017.9.10月,在这之前中国都是四个部门同时加杠杆,而当下只有中央政府部门有能力在加杠杆,从四个杠杆变成一个杠杆,那么对商品的需求也必然下滑,2017年10月之后的上涨基本都是建立在大跌之后的反弹基础上。 黑色的博弈从限产环保切换到新开工的降幅决定黑色的跌幅,下来一段时候限产环保对黑色不会在起到任何作用,铜和锌虽然将会从低库存的博弈转化为全球经济增速下滑的博弈。 进入12月基本金属开始进入垒库阶段,EM也会进入尾部的肃杀阶段,在这一阶段会看到工业品下跌的会非常流畅,新低会不断的出现。 当下最重要的新闻一定是美债收益率曲线年期已经倒挂,利率是研究大类资产最重要的一条主线年来看每次美债长短端倒挂都预示危机的到来。这次必然也不例外。 那么未来必然要承受更多的痛苦。在未来很长一段时间会看到经济增速下滑、需求不振。 在这两年的时间看到黑色和有色出现了不同的路径,上半年黑色涨有色跌,后面会看到黑色和有色同时跌,未来会看到黑色跌有色涨。 经济学家科内尔的著作《短缺经济学》第一章就强调了社会了主义只有短缺,资本主义才有过剩,回想20年前的纺织品供给侧改革,和现在的供给侧改革没任何区别,都是科内尔的路线,杀供给,稳需求,价格上涨。两者不同点在第一次供改的时候那会中国处于周期的开始,后来加入WTO全球总需求的启动,随后就看到了2002年之后的商品大牛市,而这次是处于周期的顶部回落,全球总需求下滑。同样的杀供给、稳需求,一定会带来不同的结果。关键点在于债务。20年前中国三大部门基本没什么杠杆,现在居民部门、企业部门杠杆太高,政府部门(地方政府)的杠杆受到约束,虽然都是供给侧改革,从20年前的加杠杆到现在的去杠杆路径不一样。外部环境也在发生变化,20年前中国经常账户不断顺差,那么中国经常账户的顺差对应的是美国经常账户的逆差。中国的加杠杆建立在美国经常账户逆差的基础之上。现在的问题在于内部要去杠杆,外部是贸易冲突。20年前的路径完全倒过来了。

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